金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗rong>近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。