作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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