申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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