财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等(děng)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了(le)银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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